암호화폐 투자자라면 모두가 비트코인의 4년 주기(반감기)에 항상 관심을 가지고 있습니다. 반감기 데이터를 기반으로

가격 움직임의 반복적인 패턴을 면밀히 추적하여 시장 움직임을 예측해 트레이딩하시는 분들도 많죠

그러나 끊임없이 변화하는 암호화폐 시장 역학과 경제를 고려할 때, 우리는 자본 흐름의 전통적인 4년 주기가 끝나갈 무렵이라는 것을

인정해야 합니다. 이번 글에선 BTC의 반감기 주기가 끝날 가능성을 고려해야 하는지, 그리고 이 이론이 상당한 증거에 의해 뒷받침되는지,

아니면 단지 추측인지 살펴보겠습니다.

1. 4년마다 반복되는 비트코인 주기 해독

비트코인의 4년 주기는 주로 약 4년마다 발생하는 비트코인 ​​반감기 이벤트를 의미합니다. 반감기 이벤트로 인해 비트코인 ​​거래에 대한

채굴 보상은 절반으로 줄어들어 신규 비트코인의 생성(채굴) 속도가 감소합니다. 과거 즉, 지금까지는 반감기 사건으로 인해 비트코인

​​가격의 강세/약세 사이클이 촉발되었습니다.

- 반감기 이벤트: 새로운 비트코인의 공급이 반으로 감소

- 반감기 후 강세장: 일반적으로 12~18개월 동안 비트코인의 가격 상승

- 약세장(Bear Market): 가격이 최고점에 도달한 후 가격이 하락하는 기간

- 전환 기간: 다음 반감기까지 회복이 더디어짐

반감기 주기는 반감기 패턴 등을 보여주는 Stock-to-Flow 등과 같은 여러 모델을 통해 잘 문서화되어 있습니다. 따라서 현재 가격 추세를

보면 4년 주기가 여전히 진행되고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 역사적으로 가격 상승은 이전 주기에 비해 덜 뚜렷해졌고 최고점도 덜

뚜렷했습니다.

물론 시가총액과 더불어 가격이 높아짐에 따라 상승도가 낮아질 수밖에 없는 건 당연하지만요.

2. 안정적인 MVRV Z-Score

MVRV Z-Scroe는 시가총액과 실현 시총의 비율을 뜻합니다. Z-Score 최고점의 하향 추세는 시장 반응의 변동성이 시간이 지남에 따라

감소했음을 나타냅니다. 이를 보면 비트코인이 아직은 순환 패턴을 따르고 있지만 시장의 규모와 시가총액이 증가함에 따라 순환의 규모가

점점 줄어들 수 있음을 시사하고 있습니다.

아래 차트는 MVRV Z-Score(주황색 선)와 처음 두 반감기 주기 동안의 최대 감소(빨간색 선) 수치를 보여줍니다.

3. Stock-to-Flow 모델 (S2F)

간단히 말해, 스톡 투 플로우(Stock to Flow, SF 또는 S2F) 모델은 특정 자원이 얼마나 풍부한지를 측정하는 방법 중 하나입니다.

스톡 투 플로우 비율은 자원의 매장량을 매년 생산되는 자원의 양으로 나눈 값입니다.

기존 재고(기존 공급)를 흐름(새로 발행된 비트코인)과 비교합니다. 반감기 이벤트와 지속적인 블록 추가로 인해

비트코인의 흐름이 감소하고 '재고:흐름' 비율이 증가함에 따라 희소성이 증가하고 이론적으로 더 높은 가치로 상승함을 나타냅니다.

2024년 반감기 이후 비트코인의 가격 추세는 이전 주기의 움직임과 유사할 것이 분명합니다. 아래 차트에 표시된 모델은 공급 감소로 인해 가격이 반감기(빨간색 선) 후 1년 이내에 약 약 44만 달러까지 상승할 수 있음을 시사합니다.

차트에서도 관찰할 수 있는 수익률 감소 추세를 반증한 최고점으로

S2F의 "공정 가치"로부터의 편차가 지속적으로 감소하고 아래 오실레이터에서 볼 수 있는 최고 변동성이 감소하는 것입니다.

해당 모델(S2F)의 예측 지표가 실행 불가능한 데이터라고 판단이 되기 전 까지는 가능성으로 간주해야 합니다.

4. 인플레이션 감소의 영향

반감기 이벤트는 채굴자들의 수입을 크게 감소시키며 역사적으로 가격 인상을 주도했습니다. (채굴 난이도와 보상이 적어졌기 때문)

주기를 반복적으로 지남에 따라 블록 보상이 감소함으로 반감기가 비트코인 ​​가격에 미치는 영향은 줄어들 수 있습니다.

즉, 향후 반감기에는 감소폭이 줄어들어 잠재적으로 시장에 미치는 영향력이 점점 약화될 것으로 보입니다.

직전 비트코인 ​​반감기였던2020년 5월에 순환 공급량은 약 1,837만 BTC였습니다. 당시 블록 보상은 6.25 BTC였으며, 연간 인플레이션율은 약 1.82%였습니다. 이후 4년 동안 공급이 증가하면서 보상 비율은 점차 감소했습니다.

올해 5월 다시 돌아온 2024년 반감기가 발생한 시점의 인플레이션율은 이전 보다 약 6% 감소한 약 1.71%였습니다.

2024년 반감기 이후 블록 보상은 3.125 BTC로 감소되었습니다.

총 공급이 계속 증가함에 따라 연간 인플레이션은 1% 미만(현재 약 0.85%)으로 떨어졌고 인플레이션율의 지속적인 하락은 비트코인의 ​

공급량 ​설계가 잘 적용되었다고 볼 수 있지만 영향력은 점차 줄어들고 있습니다.

현재 시장에 유통된 비트코인은 약 1,970만 개이며, 10분마다 3.125 BTC의 블록 보상이 생성됩니다.

전체 공급량의 94%를 채굴되었고 나머지 130만 BTC는 향후 120년에 걸쳐 채굴될 것입니다.

아래 차트는 채굴자가 블록 보상만으로 받는 일일 BTC 수익(주황색 선)과 반감기(개수) 추세를 보여줍니다.

5. 채굴자 소득 및 수수료 기반 인센티브 메커니즘의 변화

블록 보상이 감소하면서 비트코인 거래에 대한 수수료를 통해 채굴자들은 줄어든 수입 부족분을 충당하게 됩니다. 2024년 4월 20일 반감기 당일 총 거래 수수료는 1257.72 BTC에 달해 당일 블록 보상(409.38 BTC)규며였던 3.07배 이상 초과했었습니다.

채굴자들이 블록 보상보다 수수료로 더 많은 수익을 올린 것은 이번이 처음이며, 점차 인센티브 매커니즘이 비트코인 자체의 채굴이 아닌

수수료 기반 채굴 모델로 전환하고 있음을 알 수 있습니다.

채굴자가 거래 수수료로 받는 수익이 증가함에 따라 채굴자 인센티브를 형성하는 데 있어서 반감기의 중요성이 줄어들 수 있습니다.

거래 수수료로 인해 채굴자의 수익이 증가하는 부분을 나타내는 경우(아래 노란색 음영 영역 표시), 채굴자는 블록 보상 50% 감소의 영향에 대한 우려가 적어질 수 있습니다(블록 보상 수익은 아래 차트에서 파란색 음영으로 표시됨). 음영처리된 부분은 나타냄).

인센티브 매커니즘 변화를 통해 알 수 있는 건 반감기 이벤트가 채굴자 행동에 지배적인 영향을 미쳐 시간이 지남에 따라

반감기로 인한 상승세는 줄어들기에 비트코인 ​​가격이 하락할 수도 있을 것으로 보입니다.

6. 홀딩의 영향

비트코인을 장기간 보유하려는 홀더들이 점차 증가하고 있습니다. 장기 비중이 더 커지는 것은 주기적인 가격 변동을 약화시킬 수 있는

또 다른 요인입니다. 하기에 데이터에 따르면 지난 5년 동안 공급량의 30% 이상이 움직이지 않고있고 거시적 수준에서 계속해서 빠르게

증가할 가능성이 높습니다.

아래 차트에 표시된 것처럼 주황색 선은 비트코인의 비율을 나타내는데 지표를 보면 적어도 반세기 동안 30% 이상의 공급량이 움직이지 않았습니다. 장기 홀딩의 문제점은 비트코인 순환 공급을 감소시키며, 반감기 이벤트로 인한 신규 공급 감소의 영향보다 더 큽니다.

5년 이상 보유하고 있는 투자자 중 10%(BTC 유통량의 약 3.2%)가 이번 주기에 수익을 내기로 결정했다고 가정했을 때 630,400 BTC가

시장으로 유입됩니다. 전체 4년 반감기 동안 발행된 비트코인의 개수는 656,250 BTC로 장기 투자자들의 10% 물량과 별반 다르지 않다는

것을 볼 때 장기 투자자들의 영향력이 점점 증가할 것으로 보입니다.

7. 시장 사이클 확대 전망

위의 설명한 인플레이션의 감소는 더 많은 기관 투자자와 국가 투자를 유치할 수 있습니다. BlackRock과 같은 기관과 엘살바도르와 같은 국가에서는 비트코인의 희소성 증가와 가격 상승 가능성을 인식하고 있습니다. 더 많은 투자자들이 비트코인의 독특한 금전적 특성을

인식함에 따라 수요가 급증할 것으로 예상됩니다. 그러나 이러한 수요는 이전 주기처럼 소매 투기에 의해 주도 되기보다는 전통적인 유동성 주기 및 거시경제 중심의 위험 성향과 더 일치할 가능성이 높습니다.

비트코인 자체 펀더멘털의 영향력 감소, 새로운 시장 참가자의 영향력 증가, 비트코인이 S&P 500과 같은 전통적인 자산 및 지수와

역사적으로 강한 긍정적인 상관관계를 갖고 있다는 점을 고려하면 비트코인은 보다 전통 금융 시장 주기를 따르기 시작할 수 있습니다.

아래 차트에서 비트코인 ​​가격 움직임(검은색 선)과 S&P 500 가격 움직임(파란색 선)을 볼 수 있습니다.

8. 진화하는 비트코인 ​​시장

만약 비트코인이 반감기 이후 사상 최고치에 도달하지 못하는 등 역사적 패턴에서 크게 벗어나는 현상이 일어날 때까지

4년 주기는 데이터는 비트코인 ​​시장 행동을 이해하는 데 귀중한 프레임워크로 남아 있습니다. 반감기의 영향이 줄어든다고 해서

이게 무조건적인 하락세를 의미하는 것은 아닙니다. 대신 그 영향력이 줄어들 수 있겠죠

최근의 비트코인 ​​반감기 이벤트는 시장에 여전히 낙관적인 영향력을 미치고 있고 2024년 이후에도 비트코인 ​​가격에 계속 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 단, 수익율과 가격 변동성은 줄어들 수 있습니다. 현재로서는 아직 반감기의 영향력이 멈추진 않았지만

향후 시간이 지날 수록 반감기의 전반적인 영향이 약화되어 4년 주기를 예측하기에 더욱 힘들어 질 것으로 보이네요

오늘은 비트코인 매거진에 작성된 데이터를 기반으로 비트코인 반감기에 대한 미래 예측에 관해 다양한 지표들을 확인해봤습니다.

여러분들의 의견은 어떠신가요?