• stETH는 스테이킹된 이더리움으로, 이더리움 네트워크에서 발생하는 수익률을 제공하며 주권 채권과 유사한 역할을 한다.
• stETH는 DeFi에서 선호되는 담보 자산으로 자리 잡으며, 다양한 대출 프로토콜에서 사용되고 있다.
• ARK Invest는 stETH가 암호화폐 경제에서 중요한 벤치마크로 작용하고 있으며, 이는 전통 금융의 연방기금금리와 유사한 역할을 하고 있다고 분석했다.

ARK Invest는 최근 보고서를 통해 스테이킹된 이더리움(stETH)이 전체 온체인 경제에서 중요한 벤치마크로 자리 잡고 있다고 분석했다. 이더리움의 통화 정책이 stETH를 주권 채권과 유사한 독특한 자산으로 만들었으며, 이는 연방기금금리(federal funds rate)가 전통 금융에서 경제 활동을 반영하는 것처럼 디지털 자산 생태계의 경제 주기를 나타낸다고 평가했다.

1. 스테이킹 이더의 채권과의 비교

이더리움의 설계는 이더(ETH) 보유자들이 자산을 네트워크에 잠그고 수익을 얻을 수 있도록 한다. 현재 stETH의 연간 이자율은 약 3.27%로, 이는 주권 채권과 유사하게 투자자에게 일정 수익을 제공한다. 그러나 stETH는 주권 채권과 몇 가지 중요한 차이점을 가지고 있다.

첫째, 국가가 부채 의무를 불이행할 수 있는 반면, 이더리움 네트워크는 기본적으로 이더의 스테이킹 수익을 지속적으로 제공하도록 설계되어 있다. 네트워크에서 발생하는 수익률은 온체인 활동에 따라 변동할 수 있지만, 기본적으로 자산을 잃을 위험은 없다. 이는 아르헨티나와 같은 국가가 채무불이행을 한 사례와는 대비된다.

둘째, 이더리움은 네트워크 활동이 저조할 경우 인플레이션 리스크를 안고 있다. 네트워크 활동이 감소하여 발행된 이더가 소각되는 이더보다 많을 경우, 인플레이션이 발생할 수 있다. 그러나 온체인 데이터는 이더의 인플레이션율을 투명하게 보여주며, 최근 데이터에 따르면 이더의 공급은 연간 0.33% 증가하고 있다.

셋째, stETH는 블록체인의 검증자(validator)가 악의적인 행동을 하거나 기술적 오류를 일으키면 손실이 발생할 수 있는 리스크가 존재한다. 이는 "슬래싱(slash)"이라고 하며, 네트워크 보안 및 검증자의 행위에 따라 발생하는 리스크다.

마지막으로, 주권 채권은 변동성이 적어 안정적인 투자 자산으로 여겨지지만, 이더는 높은 변동성을 보인다. 예를 들어, 이더는 지난 12개월 동안 약 65% 상승했으며, 이는 stETH가 저위험 자산으로 분류되기 어렵다는 점을 나타낸다.

2. DeFi에서의 stETH 활용

투자자들은 이더를 스테이킹하는 두 가지 방법을 선택할 수 있다. 직접 검증자를 설정하거나 Lido(LDO) 또는 Rocket Pool(RPL)과 같은 DeFi 프로토콜을 통해 스테이킹할 수 있다. 이들 프로토콜은 stETH와 같은 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 제공하며, 이는 스테이킹된 이더리움을 나타내는 자산이다. 투자자들은 stETH를 사용해 대출 프로토콜에서 담보로 활용할 수 있으며, 이는 일반 ETH보다 선호되는 담보 자산으로 자리 잡고 있다.

ARK Invest에 따르면, 현재 약 270만 개의 stETH가 DeFi에서 담보로 사용되고 있으며, 이는 stETH 전체 공급량의 약 31%에 해당한다. 주요 DeFi 프로토콜인 Aave V3, Spark, MakerDao는 각각 130만 개, 59만 8천 개, 42만 개의 stETH를 담보로 보유하고 있으며, 이를 통해 대출 또는 암호화폐 기반 스테이블코인을 발행하고 있다.

3. stETH의 벤치마크로서의 역할

stETH의 사용이 DeFi에서 급증하면서, 암호화폐 생태계는 점점 stETH의 수익률에 맞춰 재조정되고 있다. 이는 전통 금융에서 연방기금금리가 경제 활동의 기준이 되는 것과 유사하다. 예를 들어, stETH가 연평균 4%의 수익률을 제공한다면, 투자 펀드가 이를 초과하는 성과를 내야 투자자들이 펀드에 자금을 맡기게 될 것이다. 이는 솔라나(SOL), 아발란체(AVAX)와 같은 경쟁 Layer 1 프로젝트들이 더 높은 수익률을 제공하려는 이유이기도 하다.

또한, stETH에 대한 수요는 스테이블코인 대출 프로토콜에도 압력을 가하고 있다. 예를 들어, MakerDAO는 자사의 스테이블코인 DAI의 이자율을 인상해야 했으며, 이는 stETH 담보 대출에 대한 선호로 인해 공급이 감소한 결과이다. Aave와 Compound 역시 스테이블코인 대출에 대한 보상을 증가시켰으며, 이는 사용자들이 stETH를 담보로 사용하면서 스테이블코인을 직접 대출하는 것을 선호하지 않기 때문이다.

이처럼 stETH는 암호화폐 경제에서 중요한 기준점으로 자리 잡고 있으며, 이는 연방기금금리가 글로벌 금융 시스템에서 차지하는 역할과 유사하다고 평가된다.

출처: 코인데스크

https://www.coindesk.com/markets/2024/10/17/staked-ether-is-creating-a-benchmark-for-the-crypto-economy-says-ark-invest/?_gl=1*k4x9fs*_up*MQ..*_ga*MTE3MTE3ODE3OC4xNzI5MTkyNjYw*_ga_VM3STRYVN8*MTcyOTE5MjY2MC4xLjEuMTcyOTE5MjY2My4wLjAuMTA3NTAwNDM3NQ..